Contrepartie
Définition
Partie opposée à une transaction, distincte de l'organisme qui en garantit la bonne exécution sur un marché organisé.
Contrepartie directe ou contrepartie centrale
Qui est la contrepartie d'une transaction
Sur toute transaction, un ordre d'achat est exécuté face à un ordre de vente. L'intervenant qui a placé l'ordre opposé constitue la contrepartie au moment de l'appariement, mais son identité n'est généralement ni connue ni utile au trader.
Sur un marché organisé de contrats Futures, la transaction est ensuite transmise à la compensation. La chambre de compensation s'interpose alors juridiquement entre les deux parties : elle devient acheteur face au vendeur et vendeur face à l'acheteur.
Marché organisé et marché de gré à gré
Dans le cas courant des CFD proposés aux particuliers, le prestataire est la contrepartie contractuelle du client. Il fixe ses conditions de cotation et d'exécution, même s'il peut ensuite couvrir tout ou partie de son exposition auprès d'autres acteurs.
Sur un marché organisé de Futures, une contrepartie centrale s'interpose après l'exécution de la transaction. Le trader particulier y accède par l'intermédiaire de son courtier et d'un membre compensateur : il ne dépend donc pas directement de la solvabilité de l'intervenant dont l'ordre a été exécuté face au sien.
Le risque de contrepartie
Le risque de contrepartie est le risque qu'une partie ne puisse pas honorer ses engagements. Dans une relation bilatérale de gré à gré, il dépend directement de la solvabilité de la contrepartie contractuelle. Sur un marché organisé de Futures, il est fortement réduit et encadré par l'interposition de la chambre de compensation, les exigences de marge et les mécanismes de gestion des défaillances.
Contrepartie et courtier : deux rôles à ne pas confondre
La contrepartie n'est pas forcément le courtier. Sur un marché organisé, le courtier est un intermédiaire d'exécution : il transmet les ordres du trader vers le marché, mais ce n'est pas lui qui devient la contrepartie centrale de la transaction : ce rôle est assuré par la chambre de compensation après la compensation. Sur un marché de gré à gré, en revanche, ces deux rôles peuvent se confondre : le prestataire qui exécute l'ordre est aussi celui qui devient la contrepartie directe.
Erreurs fréquentes
Croire que la contrepartie est toujours le courtier. Sur un marché organisé, le courtier transmet les ordres mais la contrepartie centrale de chaque transaction est la chambre de compensation, pas le courtier lui-même.
Penser qu'un marché organisé supprime tout risque de contrepartie. Il le réduit fortement en l'encadrant via une contrepartie centrale, les exigences de marge et les mécanismes de gestion des défaillances, mais ne l'élimine pas complètement.
Assimiler contrepartie directe et absence de sérieux. Un prestataire de gré à gré peut être solide, mais la structure du risque reste différente : le client dépend directement de sa solvabilité, sans contrepartie centrale pour l'encadrer et en limiter les effets.
Et dans la méthode ?
La méthode s'applique exclusivement à des contrats Futures négociés sur des marchés organisés comme Eurex et CME. Le trader ne dépend donc pas directement de la solvabilité de l'intervenant dont l'ordre est exécuté face au sien : la transaction est compensée par une contrepartie centrale. Ce dispositif réduit fortement le risque de contrepartie, sans supprimer les risques liés au courtier, au membre compensateur ou au système de compensation.