Carnet d'ordres
Définition
Registre en temps réel des ordres limites d'achat (bid) et de vente (ask) visibles en attente sur un marché, organisés par niveau de prix. Les transactions se produisent lorsqu'un ordre agressif rencontre la liquidité disponible du côté opposé.
Carnet d'ordres : un ordre au marché consomme les niveaux en cascade
Comment fonctionne le carnet d'ordres
Sur un marché électronique comme Eurex (FDAX) ou CME (ES), toutes les transactions passent par un système d'enchères en temps réel. D'un côté, les acheteurs placent des ordres limites au prix maximum qu'ils acceptent de payer : le bid. De l'autre, les vendeurs placent des ordres limites au prix minimum auquel ils acceptent de vendre : l'ask. Le carnet d'ordres centralise et affiche ces deux côtés en permanence.
Une transaction se produit quand un ordre au marché vient consommer un ordre limite présent dans le carnet au même niveau de prix. L'acheteur paye le ask, le vendeur reçoit le bid. C'est ainsi que chaque transaction est réalisée, ordre par ordre. Le prix de cette transaction devient le dernier prix négocié affiché par le marché.
Bid, ask et spread
Sur les plateformes de trading futures, le carnet d'ordres est affiché sous forme de DOM (Depth of Market), une échelle de prix avec les volumes en attente de chaque côté.
Le bid et l'ask sont les meilleurs prix affichés de chaque côté du carnet : le bid, le prix le plus élevé auquel un acheteur est prêt à acheter, côté demande ; l'ask (ou offer), le prix le plus bas auquel un vendeur est prêt à vendre, côté offre. L'écart entre les deux est le spread. Sur le FDAX et l'ES, ce spread est généralement de 1 ou 2 ticks en heures de trading actives.
Quand on passe un ordre au marché pour acheter, on paie le ask. Quand on vend au marché, on reçoit le bid. Le spread représente donc un coût implicite à chaque transaction, d'autant plus important à prendre en compte sur des trades courts.
Comment le meilleur prix évolue
Le meilleur ask monte lorsque toute la quantité disponible à ce niveau est exécutée ou retirée et que le niveau vendeur suivant devient le meilleur prix proposé. Inversement, le meilleur bid baisse lorsque la liquidité acheteuse du premier niveau est consommée ou annulée. De nouveaux ordres limites placés à l'intérieur du spread peuvent également améliorer immédiatement le meilleur bid ou le meilleur ask. Lorsqu'un ordre au marché d'une taille importante consomme plusieurs niveaux à la suite, ce déplacement rapide du meilleur prix contribue à former les mouvements rapides et les impulsions.
Erreurs fréquentes
Croire qu'un gros ordre visible garantit la tenue d'un niveau. Un ordre limite affiché dans le DOM peut être modifié ou annulé tant qu'il n'a pas été exécuté. Un mur apparent peut donc disparaître juste avant que le prix ne l'atteigne. Sa présence ne suffit pas à conclure que le niveau sera défendu.
Confondre ordres affichés et transactions exécutées. Le carnet montre principalement les ordres limites encore en attente, tandis que le Time and Sales ou le Footprint montrent les transactions effectivement réalisées. Pour savoir si la liquidité a été consommée, absorbée ou retirée, il faut confronter les deux informations.
Ignorer le spread et la profondeur disponible sur les trades courts. Lorsqu'un trader achète à l'ask puis revend au bid, le spread constitue un coût immédiat. Si la quantité disponible est faible, le slippage peut encore dégrader l'exécution. Sur un scalp de quelques ticks, ces coûts représentent une part importante du gain attendu.
Et dans la méthode ?
La compréhension du carnet d'ordres est obligatoire, quelle que soit la stratégie utilisée. Dans la méthode, on ne le consulte pas en temps réel, mais il est impératif de savoir distinguer un ordre au marché d'un ordre limite, de comprendre ce qu'est le spread, et de savoir comment le meilleur prix évolue.