Spread
Définition
Écart entre le meilleur prix d'achat (bid) et le meilleur prix de vente (ask) affichés dans le carnet d'ordres. Il varie avec la liquidité disponible, les horaires de séance et la volatilité.
Le calcul du spread
Le spread se calcule simplement : l'écart entre le meilleur bid et le meilleur ask, soit ask moins bid. Sur le FDAX, un spread de 1 point (le tick minimal), par exemple un bid à 25.300 et un ask à 25.301, est considéré comme serré. Un spread de plusieurs points sur le même instrument est considéré comme large. Sur les contrats Futures étudiés ici, le spread est généralement exprimé en points ou en ticks, ce qui permet de le comparer directement d'un instant à l'autre sur le même contrat.
Spread serré, spread large : une question de liquidité
Un spread serré signifie que des ordres d'achat et de vente sont disponibles très près les uns des autres dans le carnet d'ordres : la liquidité est abondante et la concurrence entre participants maintient les prix proches. Un spread large signifie l'inverse : peu d'ordres sont présents près du prix courant, et un participant qui veut échanger immédiatement doit accepter un écart plus important entre ce qu'il paie et ce qu'il recevrait en revendant aussitôt.
Le spread évolue avec les horaires et la volatilité
Le spread n'est pas une constante du contrat, il varie en continu selon le nombre de participants actifs et l'incertitude du moment. Il est généralement serré pendant les périodes où la liquidité est abondante, comme le chevauchement Europe / États-Unis, même s'il peut s'élargir ponctuellement à l'ouverture ou lors d'une accélération brutale. Il s'élargit plus durablement pendant les périodes creuses de la séance, et peut s'écarter fortement dans les secondes qui suivent une annonce économique majeure, lorsque les fournisseurs de liquidité retirent temporairement leurs ordres pour ne pas être exécutés à un prix qui ne reflète plus le marché.
Un même carnet FDAX, du spread serré au spread élargi
Le coût réel du spread
Chaque ordre au marché franchit un côté du spread : un achat paie l'ask, une vente reçoit le bid. Sur un aller-retour immédiat, avec un prix inchangé entre les deux ordres, l'écart entre l'achat à l'ask et la revente au bid représente un spread complet, auquel s'ajoutent les commissions et un éventuel slippage. Sur le FDAX, ce coût du spread se calcule à 25€/point et par contrat.
Spread, commissions et slippage : trois coûts distincts
Le spread affiché n'est qu'une partie du coût réel d'une transaction. Les commissions du courtier s'ajoutent séparément, et sont généralement fixes ou proportionnelles au volume, indépendamment des conditions de marché. Le slippage est encore autre chose : un coût supplémentaire et incertain, dû au fait que le carnet ne dispose pas toujours de la quantité voulue exactement au meilleur prix. Un trader qui ne suit que le spread affiché sous-estime généralement le coût total d'aller-retour sur une position.
La spécificité d'un marché centralisé comme les Futures
Sur un marché organisé comme celui des Futures, les ordres sont centralisés dans le carnet de la place de marché et appariés par son moteur de négociation. Les participants accèdent ainsi au même marché central, même si les données qu'ils reçoivent peuvent différer légèrement selon leur flux et sa latence. La chambre de compensation intervient ensuite pour sécuriser la compensation des transactions et réduire le risque de contrepartie. Sur certains produits de gré à gré comme les CFD, le prix et le spread proposés dépendent du fournisseur de cotation choisi et peuvent différer d'un courtier à l'autre pour un même instrument sous-jacent, ce qui n'a rien à voir avec ce que montre le carnet centralisé d'un Future.
Erreurs fréquentes
Ne regarder que le spread affiché pour estimer un coût de trading. Les commissions et le slippage potentiel s'ajoutent, et peuvent dépasser le spread lui-même sur un marché peu liquide.
Trader la même taille de position quel que soit l'horaire. Un spread qui double ou triple pendant un creux de séance augmente mécaniquement le coût de chaque aller-retour, sans que la stratégie n'ait changé.
Croire qu'un spread serré élimine tout risque d'exécution défavorable. Le spread mesure l'écart entre les meilleurs prix, pas la quantité disponible à ces prix : voir slippage.
Et dans la méthode ?
La méthode privilégie des instruments et des horaires où le spread reste habituellement serré, afin de limiter ce coût mécanique. Elle ne prévoit pas de règle spécifique fondée sur la valeur du spread en temps réel.
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