Slippage
Définition
Écart entre le prix attendu au moment de l'envoi d'un ordre et le prix réellement obtenu à son exécution. Il peut être favorable ou défavorable et dépend de la liquidité disponible au moment de l'exécution.
Prix attendu, prix exécuté
Au moment d'envoyer un ordre au marché, un trader observe généralement le meilleur bid ou ask affiché et s'attend à être exécuté à ce niveau. Le temps que l'ordre atteigne le marché, et selon la quantité disponible à ce prix, l'exécution réelle peut avoir lieu à un prix différent. Cet écart entre le prix attendu et le prix obtenu est le slippage.
Slippage favorable et défavorable
Le slippage est défavorable quand le prix obtenu est moins bon que celui attendu : un achat exécuté plus haut que prévu, une vente exécutée plus bas. Il est favorable dans le cas inverse : un ordre stop vendeur déclenché pendant une chute rapide peut, plus rarement, s'exécuter à un prix légèrement meilleur que son niveau de déclenchement si le marché rebondit avant que l'ordre n'atteigne le carnet. Les deux cas relèvent du même mécanisme : l'exécution dépend de la liquidité réellement disponible à l'instant où l'ordre arrive, pas de l'intention du trader.
Pourquoi un ordre peut s'exécuter sur plusieurs niveaux
Un ordre au marché consomme la quantité disponible au meilleur prix, puis, si sa taille dépasse cette quantité, continue de s'exécuter sur les niveaux suivants du carnet d'ordres, à un prix chaque fois un peu moins favorable. Le prix final est une moyenne pondérée de tous les niveaux traversés, pas le prix affiché au départ.
Un ordre trop important consomme plusieurs niveaux
Volatilité, annonces économiques et ordres stop
Le slippage augmente typiquement lorsque le marché bouge vite : au moment d'une annonce économique majeure, autour du déclenchement en cascade de plusieurs ordres stop proches les uns des autres, ou dans tout mouvement rapide où les fournisseurs de liquidité retirent temporairement leurs ordres. Un ordre stop classique devient un ordre au marché une fois déclenché : il hérite donc exactement des mêmes risques d'exécution qu'un ordre au marché envoyé manuellement, sans garantie sur le prix final.
Taille de la position et profondeur disponible
Le slippage dépend de la taille de l'ordre par rapport à la quantité réellement disponible aux meilleurs niveaux, pas seulement de la volatilité du moment. Le même ordre de 40 contrats peut passer sans aucun slippage sur un marché très profond, et consommer plusieurs niveaux sur un marché plus fin, même sans mouvement de prix particulier.
Slippage, spread et commission : ne pas confondre
Le spread est l'écart affiché entre le meilleur bid et le meilleur ask à un instant donné, connu avant d'envoyer l'ordre. Le slippage est un écart supplémentaire et incertain, qui ne se révèle qu'après l'exécution, lorsque l'ordre dépasse la quantité disponible au meilleur prix. La commission du courtier est un troisième coût, indépendant des deux premiers. Un ordre peut subir du slippage sans qu'aucune commission anormale ni qu'aucun spread inhabituel ne soit en cause.
Erreurs fréquentes
Croire qu'un ordre au marché ou un stop classique garantit toujours le prix affiché. Seul un ordre limite garantit un prix. L'ordre au marché et le stop classique garantissent l'exécution, pas le prix.
Considérer tout slippage comme une erreur du courtier. Le slippage vient de la quantité réellement disponible dans le carnet au moment de l'exécution. Un slippage récurrent et anormalement défavorable mérite d'être vérifié, mais un slippage ponctuel sur un marché rapide n'est pas en soi un dysfonctionnement.
Confondre slippage et spread. Le spread est connu avant l'ordre. Le slippage ne se constate qu'après.
Et dans la méthode ?
La méthode privilégie des tailles de position raisonnables au regard de la liquidité habituelle du FDAX et de l'ES, ce qui limite le risque de slippage important. Elle ne prétend pas l'éliminer, en particulier autour des annonces économiques majeures que la méthode recommande d'éviter.
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