Règlement
Définition
Mode de dénouement d'un contrat Futures à l'échéance. Selon le contrat, il peut prendre la forme d'une livraison physique du sous-jacent ou d'un règlement financier en espèces.
Comparaison des deux modes de règlement
Deux modes de règlement
Livraison physique : à l'échéance, l'acheteur reçoit effectivement l'actif sous-jacent et le vendeur le livre. C'est le mode de règlement utilisé par de nombreux Futures sur matières premières (blé, pétrole, or) et sur obligations, mais certains contrats sur ces mêmes sous-jacents sont eux-mêmes réglés en espèces. En pratique, les traders clôturent quasi systématiquement leurs positions avant l'échéance pour éviter cette livraison.
Règlement financier (cash settlement) : aucun actif physique n'est livré. Le compte du trader est ajusté quotidiennement en fonction des gains et pertes latents sur ses positions ouvertes, via le mécanisme de marge. À l'échéance, ce même ajustement s'applique une dernière fois, par rapport au prix de règlement final calculé sur l'indice sous-jacent. C'est le mode de règlement du FDAX et de l'ES.
Rollover : pourquoi le règlement automatique ne dispense pas de suivre l'échéance
Pour le FDAX et l'ES, le règlement financier est automatique : il n'y a pas de risque de livraison physique. Les traders intraday évitent malgré tout de trader jusqu'à l'échéance, pour une raison pratique : dans les derniers jours qui précèdent l'échéance, la liquidité du contrat expirant tend à s'épuiser au profit du contrat suivant. Les spreads peuvent s'élargir et l'exécution se dégrader. D'où le rollover vers le contrat suivant bien avant l'échéance.
Erreurs fréquentes
Croire que le règlement automatique dispense de suivre l'échéance. Les contrats Futures sur indices font l'objet d'un règlement en espèces : aucune livraison physique du sous-jacent n'est prévue à l'expiration. Cela ne dispense pas de surveiller le rollover, car le volume et la liquidité migrent progressivement vers l'échéance suivante. Continuer à trader le contrat expirant après ce basculement peut entraîner un carnet moins fourni, un spread plus large et une exécution moins favorable.
Compter sur le courtier pour fermer une position à livraison physique. De nombreux courtiers destinés aux particuliers interdisent la livraison physique et liquident les positions encore ouvertes avant le dernier jour de négociation. Cette liquidation peut toutefois intervenir à un moment et à un prix défavorables, et les règles varient selon le courtier et le contrat. Le trader doit donc connaître la date limite applicable et clôturer ou reporter lui-même sa position avant l'intervention du courtier.
Et dans la méthode ?
Le règlement financier du FDAX et de l'ES est une caractéristique favorable : pas de contrainte de livraison physique, gestion simple. La seule action requise est de surveiller le rollover et de basculer sur le contrat suivant au bon moment pour maintenir la meilleure liquidité possible.
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